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【中泰一周微视】钢铁银行建材煤炭机械地产医药食品饮料轻工通信传媒汽车军工

时间:2020-02-29 12:14 作者:admin 分享到:

  原标题:【中泰一周微视】钢铁/银行/建材/煤炭/机械/地产/医药/食品饮料/轻工/通信/传媒/汽车/军工

  【银行】戴志锋、贾靖(研究助理):1月社融快增,银行1季报业绩好于预期-20190217

  【建材】张琰、祝仲宽(研究助理):密切关注开春复工情况-20190216

  【煤炭】李俊松、王瀚(研究助理):煤矿陆续复产&终端高库存,港口煤价上涨空间有限-20190217

  【机械】王华君、朱荣华:油价创近3月新高,持续力推油服龙头;聚焦优质成长板块及工程机械龙头-20190217

  【地产】倪一琛、王洪岩(研究助理):春节因素致成交大幅波动,流动性进一步改善-20190216

  【医药】江琦、赵磊:保持信心,2019年国产创新药雄起-20190217

  【食品饮料】范劲松、房昭强(研究助理):徽酒动销好于预期,今世缘洋河稳健向上-20190217

  【轻工】蒋正山、徐稚涵:底部推荐并继续看好裕同科技和盈趣科技-20190217

  【通信】吴友文:中兴中标联通无线网项目,通讯测试迎来多维增长-20190217

  【传媒】康雅雯、熊亚威:市场喜迎开门红,估值修复有望延续-20190217

  【汽车】黄旭良、戴仕远:长安欧尚、一汽大众率先响应汽车下乡政策-20190217

  【军工】杨帆、李聪(研究助理):19年将有3架国产大飞机试飞,建议关注大飞机产业链相关标的-20190217

  投资策略:本周上证综合指数上涨2.45%,钢铁板块上涨2.39%。节后第一周钢铁现货市场乏善可陈,由于建筑行业务工返城还未大规模展开,实际需求显得比较冷清。唯一可以关注的就是期货市场的表现,而期货市场最典型的特征就是博弈库存。节后库存数据季节性回升,绝对量依然可控,但是不安的是日均库存增加量较往年有所提升,因此期货钢价冲高回落。周五收盘之后信贷数据出炉,整体超出市场预期,在稳内需的经济主旨下,2017年11月信用拐点已经出现,本月的金融数据是对之前判断的确认。今年我们依然延续之前年度策略《进退之间》的观点,由于利率偏低,今年的房地产销售仍然会远远偏离中长期销售中枢水平,销售面积个位数负增长,但依然是天量状态,投资端较销售端表现更好,可以维持5%以上增长,同时基建也会同时发力,整体需求端将超出市场预期水平。钢铁行业面临的问题是,供给侧随着环保等限制性政策的松动,之前供给侧受益的品种盈利面临压力,而供给侧之前受损的品种变成受益,因此近期铁矿石价格始终强于钢价表现,这一点不仅是巴西矿难的问题,也是钢铁供给端松动所带来的。从中期的角度去看,由于本轮周期并未进入资本开支周期,更多来自于现有产能释放,因此产能释放幅度可控,钢铁行业盈利中枢下移,但并不会回到2015年之前水平,盈利中枢稳定后估值存在抬升的可能性,同时利率偏低,有利于抬升整体权益类资产估值水平,对钢铁板块资产构成利好,可以关注的标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、*ST金岭等。

  戴志锋、贾靖(研究助理):1月社融快增,银行1季报业绩好于预期-20190217

  本周央行公布1月社融和金融数据:初步统计,1月份社会融资规模增量为4.64万亿元,比上▲=○▼年同期多1.56万亿元。中国1月M2同比增8.4%,预期8.2%,前值8.1%。1月份人民币贷款增加3.23万亿元,外币贷款增加375亿美元。对社融数据的点评和后续判断请详见我们的报告《银行角度看1月天量社融:供给端利好集中释放,需求端限制持续性》。

  投资建议:银行业绩稳健型增强,看好板块稳健收益。社融快增,确保银行2019年的贷款和资产增速;净息差取决于未来的真实需求,预计下行速度缓慢。银行1季报业绩会好于预期。2019年银行股投资逻辑:基本面稳健+估值稳定。今年银行所处环境:金融监管中性、总量政策弱○▲-•■□持续、倒逼的市场化改革增加。银行业绩的稳健性会超市场预期(“弱周期”性),估值由于市场资金结构的变化而保持稳定。2019年,银行股会带来稳健收益。

  风险提示:国内经济下滑超出预期 ;政策变动超出预期 ;中美双方合作推进进展不及预期。

  2月仍然是建材需求的传统淡季,而2019年供给侧的行政化约束存在一定变化,开年之后,周期建材的库存、价格情况是需要密切关注与跟踪的。从目前水泥企业的出货量反馈看,由于天气和农民工返乡情况,复工尚未开始,预计大规模复工要正月十五后开始。信贷数据较市场预期为好,虽然单月数据并不意味着基本面的大幅反转,但是诚如我们年度策略中说的,经济的下行斜率不会是一马平川,传统经济的造血作用仍然不会被弃之敝屣,敬畏规律,“韧性”将在2019年贯穿传统建材供需两侧。从短期和中长期来看,我们觉得当前建材板块的龙头仍具有配置价值。

  短期机会来自于在产能扩张周期并未开启的背景下,地产需求的结构性时滞和基建托底需求的预期博弈。悲观预期一定程度被消化,经济的韧性和“逆周期”调节有望需求平缓下行斜率,阶段性的预期回暖会带来股价的修复。

  从结构上看,地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极长的传导时滞在历史上的几轮地产周期中是没有的,核心原因是2015年以来潜在库存见顶,行业进入去库存周期;而近两年天量销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存已经回到2009-10年水平;2019年我们预期房地产企业仍然将延续“量入为出”的思路,加快周转思路,而竣工有望出现回补进入被动的“稳库存”周期,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端的支撑,龙头具备短期修复空间。

  地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6-8%,具备一定的安全边际);与销售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上随着地产销售的均值回归,确实存在一定基本面上的压力,但是长期集中度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻找资产价格与价值较好匹配的时点。关注伟星新材、北新建材、东方雨虹等。

  基建是疏通信用的重要抓手,相关品种具备博弈机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债提前等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的重要支撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,是密切需要关注的核心。区域建设相关标的祁连山(破净)、冀东水泥等存在博弈预期机会,但是博弈的基本面风险是比历史上高一些的。从能力和意愿匹配的角度来看,南方地区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间马太效应可能会继续体现。

  我们认为虽然传统经济下行的大趋势基本已经确立,且“逆周期调节”本来就是新常态下的新表述,但是长期来看,传统建材的龙头企业仍然是具备较强配置价值的:1、虽然需求总量存在下行压力,但是不会完全消失,龙头企业的永续经营假设在存量博弈的趋势中不会被打破,反而竞争地位会愈发稳固,甚至大概率会出现逆势的扩张;而随着行业趋势逐渐明朗,长期资金会越来越多的在传统龙头企业中沉淀,错误定价的机会也会变少。2、供给减量博弈的大背景下,行业ROE的波动率会比行业扩张周期要小;龙头竞争力普遍提升,行业成本曲线普遍处于异化状态,长期看,当前较多接近龙头企业是具备极高的安全垫和未来合理的收益率预期的。我们仍然建议从资产价值和安全边际出发,从合理的预期收益率出发,配置龙头企业。关注价值属性持续增强的水泥龙头企业(海螺水泥、华新水泥等),供需两端韧性或超市场预期,高股息率具备较强吸引力。

  成长板块中,玻纤(中国巨石、中材科技、长海股份)等的整体长逻辑仍然是比较通顺的,短期的产能新增冲击或需求预期的回落不会改变行业的成长属性,仍建议寻找安全边际积极配置。对于具备极强成本优势、积极进行海外产能布局的中国巨石而言,具备中长期投资价值。中材科技除了玻纤业务之外,风电业务边际转好(18年风电装机平稳增长,19年装机或超预期;赔偿事宜靴子落地,打消市场对明年订单的疑虑),且PB较低,安全边际相对较高。

  石英玻璃(菲利华)19年主要看点在军工和半导体业务。下游武器列装或在19年带来较大订单量;半导体行业虽短期未见向上拐点,但公司的渗透率提高和品类扩张将在一定程度上对冲行业增速下滑带来的影响。

  风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期

  李俊松、王瀚(研究助理):煤矿陆续复产&终端高库存,港口煤价上涨空间有限-20190217

  核心观点:上周煤炭指数上升1.7%,弱于沪深300上涨2.8%。动力煤,产地方面,陕西榆林地区大矿正常生产,部分小矿去库存为主,坑口价格下降;神府地区煤矿复产较少,价格维稳。港口方面,本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于600元/吨,较上周上升18元/吨,主要是价格持续倒挂导致市场煤现货资源整体偏紧。电厂方面,由于节后开工,下游工业企业用电负荷逐渐回升,六大电厂日耗45.58万吨/天,环比上升8.93万吨/天。我们认为终端高库存和上游供应恢复影响下,煤价上涨空间可能有限,后期价格走势还需观望煤矿复产时间及其下游日耗、库存等市场情况。焦煤,本周,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)收于1860元/吨,周环比持平;供给侧,山西吕梁、长治地区煤矿陆续复产,河北、山东地区煤矿复产完毕,供应充足。需求侧,下游焦企开工率提升叠加山西焦企备库量多低于往年,短期需求较为乐观。整体而言,炼焦煤价格预计继续高位企稳。焦炭,本周唐山地区二级冶金焦价格收于1965元/吨,周环比持平。供给端,焦企开工略有增加,产量高位稳定。库存端,钢厂整体库存虽有所下降,但仍处于合理水平,未有明显补库需求,少数钢厂库存偏低,存在催货现象。后期价格走势需继续关注钢厂需求动态及环保限产政策。投资策略,煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制,19年1月进口煤量虽创14年2月以来新高,但预计和18年一样将呈现前高后低态势,行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点,全社会融资水平相比2018年有望好转,1月创新高的46400亿社融规模增量也印证了这一点。2019年加大基建投资的方向是比较明确的,政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能等,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化等。

  王华君、朱荣华:油价创近3月新高,持续力推油服龙头;聚焦优质成长板块及工程机械龙头-20190217

  重点股池:徐工机械、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、海特高新、威海◇…=▲广泰、华测检测、长川科技、中铁工业、中联重科、安徽合力、金卡智能、机器人、恒立液压、海油工程、石化机械、中海油服、天地科技、郑煤机、柳工、艾迪精密、埃斯顿、中鼎股份、美亚光电、豪迈科技、杭氧股份

  核心观点:油价创近3月新高,力推油服板块;聚焦业绩好的工程机械、成长板块龙头

  1) 油服:油价站稳55美元/桶(美油)以上,关注供给侧边际◆●△▼●变化。近期美国原油库存下降,OPEC减产执行力较强。如未来油价能维持在美油50-60美元/桶,结合国家能源安全提供国内市场需求的确定性,油服仍然有较好机会,看好油服行业龙头:杰瑞股份、海油工程、石化机械。

  2) 聚焦成长性板块——半导体设备、锂电设备、光伏设备、军民融合等。推荐北方华创、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创、海特高新、威海广泰。

  3) 聚焦业绩好的工程机械龙头——据中国工程机械工业协会统计,2019年1月全国共销售各类挖掘机11756台,同比增长10%。我们认为猪年春节早于狗年春节约11天,由于春节因素,挖机1月销量同比数据偏低些符合预期。我们重点关注工程机械3月份数据情况。三一重工预告2018年净利润为59-63.2亿元,同比增长182%-202%。恒立液压预告2018年业绩8.2-8.8亿元,同比增长115%-130%。徐工机械预告2018年业绩为19.5-21.5亿元,同比增长91%-111%。中联重科预告2018年业绩为19.5-21.5亿元,同比增长46-61%。

  4) 2019:预计上半年工程机械、轨交装备防御性较好,受益基建□◁地产加码。2019年上半年,预计宏观经济继续承压,我们判断将加码基建、地产。中央提出“逆周期调节”,稳增长仍是短期工作重心。我们预计工程机械行业复苏持续,轨交装备行业有所回暖。龙头有望取得较好的相对收益。推荐三一重工、恒立液压;中国中车、中铁工业。

  5) 光伏设备:光伏平价上网逐步推进,高效电池片有望持续扩产。国家发改委、能源局发布积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知。PERC电池是目前的主流技术路线,行业龙头厂商纷纷扩产来抢占市场份额。重点关注电池片设备龙头厂商:捷佳伟创、迈为股份等。

  6) 锂电设备:动力锂电扩产拉开序幕。先导智能、赢合科技等发布订单公告,预示着2019-2020年动力锂电扩产开启。我们认为2019-2020年国内市场产能扩建超过140GWh,海外市场产能扩建超过150GWh,目前锂电设备国产化已达85%,设备市场加速洗牌,看好核心设备龙头。

  风险提示:基建及地产投资低于预期;原材料价格大幅波动;全球贸易摩擦加剧;全球市场动荡风险;上市公司商誉大幅减值风险

  倪一琛、王洪岩(研究助理):春节因素致成交大幅波动,流动性进一步改善-20190216

  本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积210.55万方,环比增速159.83%,同比增速-1.71%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为276.44%,172.13%,139.86%;同比增速分别为53.56%,-4.12%,-5.81%。

  本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积53.96万方,环比增速477.15%,同比增速27.68%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为589.21%,448.86%,474.68%;同比增速分别为2.13%,59.56%,-19.57%。

  本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计4545.40万方,环比增速33.47%,去化周期32.12周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为19.85%,37.22%,93.14%。一线个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

  根据中指监测数据,(1月28日至2月3日)重点城市共开盘72个,合计推出房源5871套,其中一线%;开盘项目平均去化率58%,其中二线%。

  本周申万房地产指数上涨1.91%。个股方面,华丽家族、市北高新、世荣兆业涨幅居前。受上周春节假期的影响,本周成交出现大幅波动。作为节后开工第一周,延续了节前多重利好的态势。政策端边际继续改善,海口引进人才住房保障细则出台:购房补贴最高6万/年;江苏常州落户条件放宽,降低购房和投靠准入门槛。近期地方两会上,10多个省份的政府工作报告提出房地产调控以稳为主,我们认为在“因城施策、分类指导”及“稳”的主基调下,叠加经济下行压力,市场条件适宜的城市或存陆续放松的可能性。自今年开年以来,行业融资端持续改善,龙头房企融资成本优势突显,19年新发信用债利率普遍低于18年发债利率水平。考虑到目前行业依然处于探底阶段,推荐安全边际较高的行业龙头:万科、保利地产;同时推荐受益于边际流动性改善的优质一线房企:新城控股、华夏幸福等。

  2019农历年后第一个交易周医药生物行业上涨6.14%、跑赢沪深300约3.33%,在各一级子行业中位居前列。2019年1月18日的周观点中我们率先明确提出“不再悲观,短期和中长期也许都是底部”。展望2019年,行业负面预期基本充分,带量采购政策、2019Q1板块盈利增速相对较弱已充分反应。不变的是创新的趋势和支持的力度。2018年10月纳入的17种国家谈判抗癌药单季度销售量增长150%、医保资金负担降低超过75%;国务院明确指出境内外抗癌新药注册审批加快、罕见病药品增值税优惠。同时,海外big pharma研发驱动带来的大品种靓丽的增长特别是中国地区的快速增长也给予行业信心,国内创新药龙头恒瑞医药交出2018年净利润扣除股权激励费用增长29.69%(2017年利润基数32亿元)、阿帕替尼实现销售17.3亿元的成绩单。我们认为,2019年创新药板块值得▼▲重点关注,国产重磅产品利妥昔单抗类似物、卡瑞利珠单抗单抗等有望在 Q1 获批上市、CRO 行业在当下环境将持续保持高景气。

  展望未来三年,短期结构调整,长期回归医疗本源。研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:

  恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。一周市场动态:

  对2019年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率6.9%,同期沪深300收益率10.9%,医药板块跑输沪深300约4.0%。本周医药生物行业上涨6.14%,沪深300上涨2.81%,医药板块跑赢沪深300约3.33%,处于28个一级子行业第7位。所有子板块均上涨,中药子板块涨幅最大、为6.80%;医疗服务子板块涨幅最小,为5.09%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值20.75倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为13.28倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为56.25%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值23.93倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为45.11%。

  范劲松、房昭强(研究助理):徽酒动销好于预期,今世缘洋河稳健向上-20190217

  本周我们调研了于合肥以及南京调研了口子窖合肥区域经理(销售额4亿多)、古井贡酒经销商(销售额6000多万)、五粮液一批商(年销售额一个多亿)、洋河、今世缘经销商(南京片区大商)。合肥乃至安徽的情况相对较好(超预期),今世缘的情况较好,洋河稳健。下面我们对调研重点信息进行总结,欢迎交流。

  关于渠道动销,由于节前备货延后,渠道动销亦相应推迟,经春节消化后目前渠道势头表现良好,库存消化进程好于年前预期,2月下旬至3月初,经销商还有一次集中补货,我们建议继续紧密跟踪淡季动销情况。关于古井,春节古井20年产品推广遍布省内各大高铁站,实际成交价在460-480元。春节期间渠道库存消化顺利,经销商反馈到端午之前库存即可完全出清,产品结构上古8及以上产品继续保持快速增长,5年约双位数增长,成熟产品献礼增长主要来自乡镇市场,增速相对较慢。关于口子窖,春节渠道反馈合肥市场同比增速约20%,节后库存水平较低,后续经销商仍有补货需求。产品结构方面,今年春节口子窖10年增速约30%,6年增速约双位数,5年由于提价目标较高使得短期渠道接受存在阵◇=△▲痛,各市场表现差异较大,合肥市场5年增长相对较高,整体看5年增速较低。投资角度来看,省内消费升级和集中度提升的两大逻辑未变,未来两者均有较好的成长空间,目前估值在名优酒中具备优势,对应2019年估值在16-18倍,前期市场预期过于悲观,估值有待充分修复,重点推荐古井贡酒、口子窖。投资策略:

  总量来看,资产性收入增量不明显,基尼系数下行,消费增速有望换挡,结构性机会为主;可选消费(核心是中高端)部分企业在16-18年实现了快速增长,必选消费底盘更稳。即使增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒渠道及消费结构依旧良性,强势的品牌依旧有发挥空间,当下核心上市公司估值不贵,重点推荐贵州茅台、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品★-●=•▽行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

  奥驰亚与菲莫国际相继召开年报投资者交流会。奥驰亚集团管理层对IQOS进入美国市场后的表现表示乐观,并在2019年业绩指引中考虑了IQOS的贡献。同时认为公司已做好前期渠道准备工作,并对FDA放行持乐观态度。菲莫国际四季度业绩表明IQOS烟弹出货量较三季度环比增长41%,其中欧盟/东欧市场高速放量,表明IQOS全球推广成效初显。我们预计,伴随欧盟/俄罗斯IQOS销售区域的扩张,欧洲市场有望在2019年继续放量。同时,若IQOS的MRTP(减害烟草制品认证)获得FDA批准,对欧盟市场产品市占率的提升将起到积极催化作用。此外,截至2018年,IQOS全球用户数达到960万人,较2017年增加270万人。我们认为,用户基数在2019年继续提升以及IQOS3代设备铺库存需求有望带动产业链触底反弹。

  推荐标的:盈趣科技。建议关注:亿纬锂能、集友股份、劲嘉股份。包装板块:纸价下跌,下游客户多元化初显成效。

  包装板块具备一定的逆周期防御属性:1)包装上游造纸是周期性行业,而包装行业盈利能力与造纸呈现反向关系。2)行业下游偏消费,使其具备一定的刚性。从细分子行业看,纸包装是包装行业最大的子行业,产业信息网数据显示其拥有三千亿市场规模,当前行业格局极为分散,对标发达国家,市场率具备提升空间。从产业链附加值看,彩盒包装是唯一可以集研发/设计/精密制造于一体的的细分领域,有望创造较高附加值。上游造纸业红利边际下行,包装行业成本压力有望逐步释放。推荐高端包装龙头裕同科技,公司前端设计和终端交付能力有望逐步提升客户粘性。未来下游行业多元化,有望助力公司业务线C积极向烟酒化妆品等社会化包装转型。我们测算长线C消费电子/烟酒化妆品=50%/50%的健康收入结构。从近期业绩预告修正公告看,四季度拐点初现,我们继续看好公司2019年的业绩成长性。

  渠道端:一二线城市依靠改店需求,三四线城市新开店未来或将放缓。业务端:大宗业务继续抢占市场,是今年乃至未来几年快速发展的业务。长期看,橱柜品牌属性加强利好龙头,坚信价值回归。衣柜及全屋定制:渠道变革,接受洗礼。行业增速仍较快,但竞争格局在恶化:传统渠道变化加剧,竞争激烈;整装市场是未来行业的新红利和必须抢下的份额。我们认为2019仍是行业的洗牌调整年,增速由之前的高速增长转为稳健增长,预计会出现“L”型调整,进入新的稳健增长期。短期来看:12月份房屋竣工面积累计同比增长-7.8%,增速环比提升4.5pct,表明12月竣工面积有显著回暖,促进市场关注度提升。

  需求端:2019年零售环境相对定制板块更温和,零售市场不受精装房政策挤压,存量市场需求贡献占比更大,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅。成本端:2019年成本红利释放可持续。同时,我们认为2019年仍是行业整合年,内销行业景气度下滑背景下龙头渠道、供应链优势凸显、外销贸易摩擦与反倾销将为行业加速整合提供新契机。4)工装板块:需求转移下的新兵家必争地。家居市场零售份额向工程渠道转移,政策驱动下的高增长市场。我们认为2019年工装市场需求端客户集中将进一步带动供给端份额集中,建议关注客户结构优异,具备客户粘性的工装家居企业。

  5G 正成为科技产业最新风口,测试领域是 5G 投资趋势中最确定周期最长的细分◁☆●•○△机遇。5G 将是通信技术历史上第一次满足物联端技术要求,推动 5G 技术体系的复杂度和应用面超越 4G 等早代无线G 全产业体系的测试设备需求,将带来从通信产业价值占比到应用场景的全面提升,迎来多维增长,一方面,测试需求的技术复杂度提升,带来行业价值的大幅增长,另一方面,5G 物联趋势推动测试产业边际扩张。我们预计,到 2025年,全球通信测试市场规模将达到 206 亿美元,近 5 年 CAGR=16.08%。通信测试行业是全球高度集中的高门槛技术密集型细分市场,全球几大巨头基本垄断,多为TO B业务,提供非标准化产品,技术壁垒高,毛利水平高,高投入高回报。我们建议重点关注全球通信测试龙头是德科技(KEY.N)。

  工信部发布《2019年春节期间移动数据流量消费增长翻倍》,数据显示2019年春节移动数据流量消费再度翻倍增长,全国移动互联网流量共消费195.7万TB,同比增长130.5%。从信息发送途径上看,微信发送量高增长,短信发送量稳增长,从支付方式上看,移动支付大势所趋,候鸟型消费兴起,从生活方式上看,消费平台化持续演绎,三四线城市平台消费激增。同时,据工信部发布的《2018年通信业统计公报》的数据显示,2018年电信业务总量增速创新高,同比增长137.9%,在移动通信业务方面,2018年移动互联网接入月户均流量(DOU)继续呈现成倍上升态势,在固定▪▲□◁通信业务方面,2018年光纤应用广泛普及,宽带用户持续向高速率迁移。值得注意的是,2018年全年全国移动短信业务量同比增长14%,移动短信业务收入达到了392亿元,同比增长9%,多年来首次实现正增长。

  2月15日,中国联通无线网络整合项目招标结束,开始中标候选人公示,华为、中兴、爱立信、诺基亚中标该项目,中兴获得第二名。中国联通本次招标涉及L900及L1800基站41.6万站、L1800整合、软件功能等,为5G商用之前国内最大规模的招标项目。我们认为,中兴中标反映了其技术实力得到了联通集团的认可,进一步提升了双方的战略合作关系,建议关注中兴通讯,受益于中兴在5G领域深厚的技术积累与国内资本开支在5G时代的扩张,未来有望获得更高的市场份额,同时,制裁影★▽…◇响正在逐步消除,公司正在明确的禁止框架内积极发展业务,此外,公司管理层重构聚焦战略,有望进一步消除非核心业务对业绩的拖累。建议长期战略性配置中兴通讯。

  2019年进入5G建设元年,继续看好通信设备产业链的发展。5G核心标的主设备龙头中兴通讯、烽火通信;无线射频天线变革带动下的京信通信(港股)、通宇通讯、飞荣达、信维通信和麦捷科技,介质波导与介质滤波器龙头东山精密(艾福电子)、北斗星通(佳利电子);光模块器件光迅科技、中际旭创、天孚通信。5G应用与云计算驱动下核心地区IDC资源价值提升,宝信▪•★软件、光环新网、万国数据(美股)、网宿科技(边缘计算);云技术ICT设备变革,重点关注浪潮信息、深信服、星网锐捷和紫光股份。物联网模组与控制器放量关注广和通、日海智能、高新兴(中兴物联)、移为通信、拓邦股份等。系统和应用测试领域的Keysight(美股)、VIAVI(美股)。

  本周是春节后A股开盘交易的第一周,市场迎来开▼▼▽●▽●门红。中小创反弹尤为强劲,涨幅均超过6%。市场情绪回暖,风险偏好提升,传媒整体在各版块中表现中规中矩,涨幅位于全行业中游水平,但营销板块在分众传媒的带动下表现亮眼,涨幅超过10%。我们认为传媒板块目前处于超跌后的估值修复阶段,且这一趋势短期有望延续,但行业整体基本面未来是否能迎来反转,仍需跟踪观察。

  我们本周初对传媒行业发布业绩预告的公司情况进行了详细梳理,7成传媒公司发布 2018业绩预告, 2016-2018年度业绩预告中,同比增长公司占比从77.1%下降到不足30%。首亏比例从2017年的1.8%大幅增加至33.7%。资产减值频发,费用压力上升是发生业绩下滑甚至亏损的主要原因,其中商誉减值成为公司亏损的最大原因。

  中长期依然建议关注版号发放加速、基本面有望迎来改善的游戏板块以及经营稳健、风险较小的出版发行板块,短期关注业绩快报超预期个股。分众传媒股价•●本周强势反弹,公司推◆▼出员工持股计划,看好长期发展。

  分众传媒发布第一期员工持股计划,参加此次员工持股计划人数不超过100人,其中董事、监事和高级管理人员共计2人,其他核心员工不超过98人,本次员工持股计划筹集资金总额不超过3亿元,计划获得股东大会批准后将通过二级市场(包括但不限于竞价交易、大宗交易)、公司回购股份等方式购买。楼宇广告持续高景气,根据CTR数据显示, 2018年广告市场总体增速放缓,楼宇广告增速依然靓眼。电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费分别同比+23.4 %、+24.9%、+18.8%,而电视、报纸等传统媒体则发生不同程度的下滑。虽然受经济预期趋势和公司资源扩张等因素影响导致公司成本提升影响,短期利润增长承压,但中长期来看,行业相对景气,作为行业的绝对龙头,公司具有良好自我造血能力,且现金流充沛、商誉等压力较小,具有较高的长期配置价值。

  吉比特(优质 CP,深耕 MMO、二次元、Roguelike等垂直细分领域)、完美世界(产品丰富,品类拓展,用户面扩展,影视游戏同步发展)、分众传媒(楼宇广告龙头,行业持续景气)、视觉中国(稀缺的平台型图片龙头,受益于需求增长与技术进步)、山东出版(山东文化出版龙头,纸价、人口变化带来业绩弹性)。风险提示:

  本周市场呈现上涨趋势,汽车与零部件板块上涨3.5%。其中,汽车服务子板块上涨6.8%,汽车零部件子板块上涨3.5%,汽车整车子板块上涨3.1%,沪深300指数上涨2.8%。本周A股重点公司股价呈现上涨趋势,涨幅前三为松芝股份、东安动力和奥特佳,分别上涨9.7%、9.1%和8.0%;仅上汽集团下跌,跌幅为1.6%。

  针对十部委消费增长促进方案,长安欧尚、一汽-大众率先响应。长安欧尚官网显示,目前享受到汽车下乡方案的车型一共有六款,各类补贴金额3000元至2.2万元不等。一汽-大众推出“一成首付购新车”和“最高万元报废补贴”的具体汽车下乡政策。官网显☆△◆▲■示,此次下乡政策主力车型为捷达、2018款宝来、全新一代宝来和蔚领,四款车型报废补贴分别为2200、2200、2500和3000元;其余车型根据不同优惠方案,可享受4000元至9000元不等的报废补贴。

  (2)行业整合进入实质阶段,推荐一线自主+合资。关税下降和放开股比的背景下,汽车市场竞争加剧,同时由于环保和新能源政策的压力,预计2019年行业整合进入实质阶段,合资品牌德日系继续强势,看好经济下行周期中日系车销售。推荐一线自主+德日系合资,关注上汽集团、广汽集团。(3)环保:国六将近、后处理升级。国六阶段排放达标需要多项技术协同标定,后处理产品升级是本轮排放升级的重点。建议关注威孚高科、银轮股份等布局早、产品储备完善的公司。(4)贸易摩擦缓解,利好进口车贸易商、零部件出口企业。我国对美汽车贸易出以出口零部件、进口整车为主,贸易摩擦缓解,美国出口占比较高的汽车零部件企业以及进口车贸易商将受益,建议关注国机汽车、旭升股份、中鼎股份等。(5)零部件:行业承压、精选个股。下游汽车销量增速放缓,零部件承压,ROE大概率向下。当前零部件估值仍处于下行周期,2019年压力仍然较大,在此背景下,建议关注精锻科技、福耀玻璃、新泉股份等业绩确定性较高的企业。风险提示:

  19年将有3架国产大飞机试飞,建议关注大飞机产业链相关标的。本周(2.11-2.17)上证综指上涨2.45%,申万国防军工指数上涨4.73%,跑赢市场2.28个百分点,位列申万28个一级行业中的第16名。军工板块相对表现开始好转。19年将有3架国产大飞机试飞,标志着我国航空航天事业又向前迈进一步,航空航天工业是关系国家安全和经济命脉的战略性产业,国产大飞机的发展涉及的产业链长、辐射面宽、带动效应非常强,为相关的航空制造业产业链上的企业带来利好,同时还将带动金属材料、数控机床、航空发动机等产业链上下游环节,有望成为拉动我国经济增长的新兴产业链。建议关注大飞机产业链相关标的,重点关注航发动力、中航沈飞、中航飞机、中航光电和中航机电。航天方面,航天科技七院七部研制的自动吊装原理样机研制成功,嫦娥四号再次月夜休眠,第二月昼工作正常。核电方面,中广核首次实现冷阴极X射线数字检测白天探伤。这是冷阴极X射线数字成像技术白天探伤在国内核电站首次、独创性应用,标志着中广核冷阴极X射线数字成像技术已具备运用于白天探伤的成熟条件。军民融合方面,军民融合政策逐步放开,超万亿卫星产业或将爆发。行业层面,19年军费增长有望保持稳定,军改影响进一步消除,军工行业“前三后二”的交付规律叠加新一代主战装备的列装,促使19年行业景气度持续向上。国内经济下行压力较大,军工板块逆周期属性有望凸显,投资价值进一步显现。19年行业的基本面将持续好转,其中建议重点关注航空、航天和信息化板块。航空板块:军品受益新一代武器装备列装,重点关注直升机、战斗机、运输机等“20系列”主战飞机的列装;民品受益国产替代,C919有望打开万亿市场。航天板块:导弹、宇航需求猛增+商用航天空间广阔,订单开始进入快速释放期;同时建议关注两大航天集团后续资产运作进展。国防信息化板块:前几年受军改影响订单受到冲击较大,随着军改影响逐渐消除,叠加自主可控与高端升级的多重利好,或将迎来补偿式采购,重点关注雷达、军用连接器等领域。地面兵装板块:结构★△◁◁▽▼优化,升级加速,主战坦克老旧车型存量较大,更新替换或将提速;轮式战车是机动作战主力装备,有望成为采购重点。(1)成长层面:军费增速触底反弹、军改影响逐步消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。成长类标的建议专注近期即将放量的主机厂标的和基本面扎实的优质配套企业。(2)改革层面:过去两年军工改革处在规划、试点阶段,随着改革进入纵深,19年有望在资产证券化、军工混改和军民融合等方面取得突破,改革红利的逐步释放将充分助力行业发展,建议重点关注电科、航天、船舶等板块的投资机会。改革类标的建议关注有一定的基本面支撑且有改革预期的标的。

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